一.前瞻

1. 宏观层面总结以及未来预测

上周，美国宏观的核心在于政策定调落地与通胀压力再验证。1 月 29 日，美联储如期维持利率上限不变，政策表态延续“观望但不再收紧”的基调，确认加息周期已结束、后续取决于数据。

展望未来，宏观关注点将从“方向确认”转向节奏与耐心。若后续 CPI/PCE 继续温和回落、就业进一步降温，美联储年内转向更明确宽松的空间将被逐步打开；但在服务通胀与薪资仍具黏性的背景下，政策节奏更可能是渐进式。对市场而言，短期宏观不再构成系统性利空，但也难以提供强刺激，资产价格对单一数据的敏感度将上升，真正的趋势性变化仍需等待通胀与就业的持续共振。

2. 加密行业市场变动及预警

上周，加密货币市场出现明显的加速下跌，情绪与价格同步失控。比特币在此前长期受阻于 10 万美元压力位后，抛压集中释放，周内出现连续大幅下挫，关键支撑位被快速击穿，跌势呈现出由阴跌向急跌转化的特征。成交量在下跌过程中显著放大，显示并非单纯回调，而是去杠杆与强制平仓同时发生。主流币普遍大幅回落，山寨币与 MEME 板块跌幅尤为惨烈，多数代币出现两位数下跌，市场风险偏好急剧收缩。

预警方面，本轮暴跌标志着市场已从“压力位下方整理”演变为情绪驱动的下行阶段。短期内，若比特币无法快速收复关键失地并企稳，恐慌情绪仍可能延续，波动率维持高位。叠加宏观层面流动性预期仍偏谨慎，一旦风险资产整体承压，加密市场可能继续放大跌幅。整体来看，当前阶段不宜低估下行惯性，在去杠杆尚未充分完成前，需警惕二次急跌或长时间低位消耗的风险。

3. 行业以及赛道热点

总融资600万美元，由Hashkey领投的 AMM 去中心化交易所Magma Finance是一个专为 基于 MOVE 语言的区块链 设计的前沿 AMM 去中心化交易所（DEX）；总融资200万美元,Mint领投，90S参投的Pheasant Network是一个 DeFAI 项目，致力于构建一个实现 AI 驱动的 Intent 机制 的互操作协议。

二.市场热点赛道及当周潜力项目

1.潜力项目概览

1.1. 浅析总融资600万美元，由Hashkey领投——在 MOVE 系链上实现 CEX 级体验的 AMM 去中心化交易所Magma Finance

简介

Magma Finance 是一个专为 基于 MOVE 语言的区块链 设计的前沿 AMM 去中心化交易所（DEX）。

Magma 专注于构建一个可持续的流动性激励引擎，通过对齐交易者、治理参与者和流动性提供者之间的利益关系，致力于打造一个在用户体验和资金效率方面都处于领先水平的去中心化交易平台。

 

核心机制简述

CLMM（集中式流动性做市商）

Magma Finance 的 集中式流动性做市商（CLMM） 是一种高资本效率的自动化做市机制，允许流动性提供者（LP）将流动性集中部署在特定的价格区间内。这种方式赋予 LP 更强的资金配置控制力，并有潜力在相同流动性规模下获得更高的手续费收益。
不同于传统 AMM 将流动性从零到无穷均匀分布，CLMM 允许 LP 将资金投放在他们认为交易最活跃的价格区间，从而提高资本效率，并在关键价格点为交易者提供更深的流动性。

主要特性包括：

• 集中流动性： LP 可在自定义价格区间内提供流动性，提高资本效率；

• 灵活费率档位： 多种费率选择，补偿不同风险水平；

• 可转让流动性头寸： LP 头寸以 NFT 表示，可交易与转移。

 

1. 机制核心

• 集中流动性（Concentrated Liquidity）： LP 可将资金集中在特定价格区间内使用，显著提升资本效率，避免资金在不太可能触达的价格区间闲置。

• 价格区间与刻度（Price Ranges & Ticks）： 价格不是连续的，而是由离散刻度构成；LP 在上下两个刻度之间提供流动性，只有当市场价处于该区间时流动性才是活跃的。

• 流动性头寸 NFT 化： 每个集中流动性头寸都是独特的，并以 NFT 形式铸造，记录头寸参数与费用，使其可交易、可转移，拓展二级市场与高级 DeFi 用例。

 

2. 流动性供应机制

在 Magma Finance 的 CLMM 中提供流动性，关键在于自定义价格区间：

• 设置价格区间： 定义流动性生效的最低与最高价格；窄区间提升资本效率但风险更高，宽区间更稳健但效率较低。

• 存入资产： 若当前价在区间内需存入两种资产；低于区间仅存入计价资产；高于区间仅存入基础资产。

• 铸造头寸 NFT： 确认交易后生成代表该流动性头寸的 NFT，用于管理流动性和领取手续费。

 

3. Swap机制

Magma 的 Swap 机制基于 Ticks 与价格区间 的集中流动性设计，使 LP 只在特定价格点提供活跃流动性，从而在目标区间内获得更高费用并降低无常损失。

• Ticks 与价格区间： 价格被划分为离散刻度，LP 可在选定刻度区间集中提供流动性，仅在区间内生效并赚取更高费用。

• 价格影响（Price Impact）： 大额交易在流动性不足时会推动价格变化；系统提供影响预估，提升交易透明度。

• 滑点（Slippage）： 预期价与成交价的差异；用户可设置滑点容忍度，超出即回滚交易。

• 聚合器（Aggregator）： 从多个 DEX 聚合流动性并可选路由，优化价格、降低滑点。

 

ALMM（自适应流动性做市商）

Magma 的 ALMM（自适应流动性做市商） 是对传统 AMM 与 CLMM 的进一步进化，通过基于价格档位（Bin）的流动性结构，在固定价格点上集中流动性，形成类似订单簿的阶梯式曲线。相比 CLMM 的区间管理：

• 更高资本效率： 离散 Bin 消除无效价格区间，避免流动性浪费。

• 动态手续费： 手续费随市场波动自适应调整（不同于 CLMM 的固定费率）。

• 简化 LP 体验： 无需复杂的价格区间管理。

• 区间内零滑点： 在活跃 Bin 内交易以固定价格成交。

 

1. Bin（价格档位）架构

Magma ALMM 的核心是 Bin（价格档位）架构：

• Bin 架构： 流动性被划分到多个离散 Bin，每个 Bin 对应一个固定价格点。

• 固定价格成交： Bin 内采用常数和公式（X+Y=k），在该价格点内交易零滑点，直到某一资产耗尽。

• 活跃 Bin： 仅活跃 Bin 同时持有两种资产并产生交易与手续费；左右两侧 Bin 分别持有单一资产。

• Bin Step： 决定相邻 Bin 的价格差；步长小更精细、管理更频繁，步长大更适合高波动对。

• 集中流动性： LP 可将资金分配到选定价格范围内的 Bin，仅在高频交易区间使用资本，最大化手续费收益。

 

2. 交易机制

Magma 的 ALMM 交易机制基于 Bin（价格档位）：

• 交易流程： 先使用活跃 Bin 的流动性以固定价格成交；若耗尽，则切换到下一个 Bin。

• 价格影响： 仅在交易推动价格跨越 Bin 时出现。

• 滑点： 单个 Bin 内为零滑点；跨越多个 Bin 才产生滑点。

• 活跃 Bin 机制： 仅活跃 Bin 同时持有两种资产并支持交易，采用常数和公式（X+Y=k）。

• 效果： 阶梯式成交模拟限价单簿，同时保持 AMM 的去中心化与可组合性。

 

3. 流动性供应机制

Magma ALMM 允许 LP 通过不同的流动性形状（Liquidity Shapes），将资金分布在多个价格 Bin 中，从而实现从被动到高度主动的多样化策略。

• 流动性形状（Liquidity Shapes）： 指 LP 在价格 Bin 区间内分配流动性的方式，用于实现不同策略。

• Spot（均匀型）： 在选定区间内均匀分配流动性；策略稳健、风险均衡，适合新手或宽区间做市。

• Curve（曲线型）： 在当前价格附近集中更多流动性，远离中心逐渐减少；资本效率高、费收潜力大，但对价格变动更敏感。

• Bid-Ask / Inverse Curve（反曲线）： 在远离当前价格的 Bin 中集中流动性，常用于单边流动性；可实现“低买高卖”或 DCA 等进阶策略。

 

Tron点评

Magma Finance 的核心优势在于其围绕 MOVE 生态 构建了从 CLMM 到 ALMM 的进阶流动性体系，利用 Bin 架构、零滑点区间交易、动态费率与可编程流动性形状，显著提升资金效率与交易体验，同时降低 LP 的操作复杂度并兼顾订单簿级精度；其在 Sui 等 MOVE 链上具备先发优势，有望成为生态核心流动性层。

但其劣势在于模型复杂度较高，对 LP 的策略理解和风险管理要求更高，Bin 管理与跨档价格波动在高波动市场下仍可能放大风险，且 MOVE 生态整体体量与用户基础尚小，流动性深度与长期稳定性仍需生态成熟度来验证。

1.2.解读总融资200万美元,Mint领投，90S参投——用 AI Intent 重塑跨链体验的 DeFAI 协议Pheasant Network

简介

Pheasant Network 是一个 DeFAI 项目，致力于构建一个实现 AI 驱动的 Intent 机制 的互操作协议。

该协议在保障安全性的前提下，无缝连接碎片化的区块链生态，从而提升跨链互操作性并简化跨链交互流程。

 

架构概览

Pheasant Bridge

Pheasant Bridge 是一个以 Intent 为核心 的跨链桥协议，通过 AI 驱动的 AIntent 逻辑 理解用户与应用目标，自动选择最优、最安全的跨链路径，统一 Layer2 基础设施并连接以太坊生态。其 乐观式 Bridge-as-a-Service（BaaS） 为开发者提供原生集成能力，结合低成本、去中心化设计与实时网络自适应优化，带来更顺滑、可预测的跨链体验。

1. L2→L1 / L2→L2 跨链采用乐观式中继（Optimistic Relayer）模型：

• 默认流程： 中继者向 BondManager（L2 桥合约）质押流动性；用户在源链合约提交转账请求；中继者在目标链直接向用户地址转账；中继者提交交易哈希生成的证明以提取用户锁定资产。

• 欺诈处理： 争议者质押资产发起挑战；中继者在规定时间内提交证据自证；若中继者合法，争议者被罚没；否则争议者可惩罚中继者并取回资产。

2. L1→L2 跨链

Pheasant 在 L1→L2 跨链中采用了与 L2→L1 不同的机制，以避免在 L1 侧部署托管合约带来的高成本。

• 默认流程： 中继者向 BondManager（L2 桥合约）质押流动性；用户在 L1 直接将资产转入中继者的 EOA；中继者基于交易哈希生成证明，并通过 L2 的桥合约向用户发送资产。

• 欺诈处理： 若中继者在规定时间内未将资产发送至 L2，系统可对其进行惩罚（Slash），以保护用户权益。

3. Circle's Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP)

Pheasant Network 在 USDC 跨链中采用 双轨机制：

• 机制选择： 小额 USDC 走乐观式协议；大额 USDC 自动使用 CCTP。

• CCTP 流程：

• 用户在源链通过合约销毁（Burn）USDC；

• 中继者向 CCTP 认证服务请求授权；

• 获批后在目标链铸造（Mint）USDC；

• 新铸造的 USDC 记入用户目标链账户。

 

Pheasant Swap

Pheasant Swap 是一种跨链兑换协议，将跨链桥接与资产交换合并为一次操作，使用户能够在单笔交易中完成跨网络资产兑换。该一体化设计减少了多链生态中的流动性与流程碎片化，显著提升跨链交易的效率与整体用户体验。

Pheasant Swap 的架构由四个主要组件组成：

• DApp： 具备跨链兑换功能的去中心化应用。DApp 使用 Pheasant SDK 对兑换请求进行报价，并将请求提交至 PheasantNetworkSwap 合约 执行。

• DEX 协议： 与 Pheasant Network 集成的去中心化交易所协议，接收来自 PheasantNetworkSwap 合约的兑换请求，完成交易并将结果返回给 DApp。

• PheasantNetworkSwap 合约： 负责协调与执行兑换流程的智能合约，将请求路由至合适的 DEX 协议。

• 中继者（Relayer）： 跟踪兑换从发起到完成的全过程；若兑换成功，中继者提取相应费用；若失败，则将中继费用退还给用户。

Tron点评

Pheasant Network 的核心优势在于其 AI 驱动的 Intent 架构，将跨链桥接与跨链兑换整合为一体，通过 AIntent 自动选择最优路径，在 L1↔L2、L2↔L2 场景下实现更低成本、更高效率且更友好的跨链体验；其乐观式中继模型、可惩罚机制与 CCTP 双轨 USDC 方案，在速度与安全性之间实现动态平衡，同时为开发者提供模块化的 Bridge/Swap 即服务能力，显著降低多链集成复杂度。

但其劣势在于系统整体架构较为复杂，对中继者网络的活跃度、博弈机制与 AI 路径选择效果存在一定依赖，早期在流动性深度、网络覆盖与极端场景下的稳定性仍需通过规模化运行与时间来验证。

2. 当周重点项目详解

2.1. 详解总融资4850万美元，Polychain、Dragonfly领投，VanEck跟投—用代币激励打破互联网批零百倍价差的带宽市场协议DAWN

简介

DAWN，一种由代币激励驱动的协议，利用最新技术构建全新的“终极互联网”，其目标包括：

• 让用户直接连接到互联网交换中心（IX），无需任何受信任的中介；

• 缩小批发与零售互联网价格之间高达 100 倍的差距；

• 通过利用分布在各地的家庭节点，消除对单一路径的依赖，提升网络韧性。

这一新型最后一公里互联网由三大核心组件构成：

1. 激励机制：根据参与者对网络的贡献与性能进行奖励，覆盖数据中心、楼宇业主和网络设备部署者等角色；

2. 去中心化共识机制：如“带宽证明（Proof of Bandwidth）”与“位置证明（Proof of Location）”，为网络性能提供加密经济学层面的保障；

3. 带宽市场：允许节点运营者买卖网络连接能力，使家庭节点通过节省上网成本与转售带宽获得可观回报，将网络部署转化为一项可盈利的投资。

DAWN架构简述

DAWN 协议 旨在通过部署屋顶机器人无线电设备（Robotic Radios），构建一个自愈型（self-healing）、多千兆级、自治的最后一公里无线网络。

其核心目标是打造一种去中心化的固定互联网连接方式，从根本上解放用户对传统互联网服务商（ISP）垄断的依赖。

1. 节点类型（Node Types）

DAWN 网络中的参与者至少扮演以下一种角色：

① 带宽节点（Bandwidth Node, BN）

• 必须拥有可转售的批发级互联网带宽（如 IP Transit 或 Internet Exchange 接入）；

• 部署 DAWN 认证的 >1Gbps 点对多点无线电设备；

• 在最远 5 英里视距范围内向下游提供连接；

• 单个 BN 可服务 15–100 个接收节点。

② 分发节点（Distribution Node, DN）

• 通常为商业或住宅建筑；

• 通过屋顶**机器人天线系统（RAS）**连接到一个或多个 BN；

• 可同时与多个 BN 或其他 DN 实时连接；

• 构成 DAWN 可编程、自愈型无线网络的核心层。

③ 终端用户（End User, EN）

• 从 DN 获取并使用带宽的最终用户。

④ 基金会（Foundation）

• 通过多签方式控制 DAWN 的核心智能合约；

• 负责全局网络层的关键职能，包括：

• 节点身份与认证

• 区块链与节点间通信

• 合规监管

• QoS（服务质量）监控

• 支付、结算与交易处理等。
  
  

2. 无线设备与机器人天线系统（RAS）

• 硬件厂商无关（Vendor-agnostic）：DAWN 不绑定特定硬件供应商；

• 初期重点支持 60GHz 毫米波、6GHz 频段 等多千兆无线技术；

• BN 与 DN 结合使用 点对多点 + 点对点 的无线电与天线；

• 通过机电式波束转向（beam steering）在最后一公里内动态传播连接。

这一整套软硬件系统被称为 机器人天线系统（Robotic Antenna System, RAS），其特点是：

• 可支持未来任意一代无线硬件；

• 无需专业人工干预即可部署；

• 具备低成本、自愈、快速扩展能力；

• 适用于无需信任的去中心化环境。
  
  

3. 路由与网络层设计（Routing Elements）

DAWN 不使用传统专用路由硬件，而采用：

• 通用计算设备 + 云原生路由（Cloud-Native Routing）；

• 未来家庭路由器将演进为通用家庭服务器，而非封闭式 MIPS/ARM 设备；

• 根据节点性能需求，采用如 VPP、Quagga、BIRD、FRR 等软件路由方案。

网络协议选择

• IPv6 作为主要三层协议；

• IPv4 以双栈方式支持，并引入质押机制反映 IPv4 地址稀缺性；

• 使用 eBGP 及其安全特性管理网络流量；

• 每个节点在逻辑上都像一个独立自治系统（AS），与互联网骨干设计天然兼容。

 

网络信任与验证机制

DAWN 的一个关键特征在于：用无信任（trustless）的加密经济激励机制，取代传统中心化网络中的信誉体系和人工记账。

在无线网络场景下，这意味着不能依赖运营商自报性能，而必须通过 “网络资源证明（Proofs of Network Resources）” 来客观衡量节点表现，其中最核心的是 带宽证明（Proof of Bandwidth）。

DAWN 选择接入 Witness Chain 提供的去中心化证明网络：

• Witness Chain 构建了成熟的 带宽、数据使用量、位置等证明系统；

• 该网络由 再质押 ETH（re-staked ETH） 进行加密经济学安全保障（规模达数十亿美元级别）；

• DAWN 直接订阅这些证明，用于网络结算与激励。

 

1. DAWN 的三类服务合约（Service Contracts）

DAWN 协议定义了三种核心合约关系，全部以 DAWN Token 结算：

Federal Contracts（联邦合约）

• 由 Foundation → 网络节点；

• 用于全局激励、补贴、引导网络扩展。

Backbone Contracts（骨干合约）

• Bandwidth Node（BN） ↔ Distribution Node（DN）；

• 代表批发级带宽与下游分发之间的协议。

Access Contracts（接入合约）

• Distribution Node（DN） ↔ End User（EN）；

• 代表最终用户的带宽使用协议。

2. 网络资源证明体系（Proofs of Network Resources）

DAWN 将“网络性能”抽象为可加密验证的资源证明，主要包括以下几类：

1. 回程带宽证明（Proof of Backhaul）

• 本质是一个 去中心化测速系统；

• 由挑战者节点向 BN/DN 发送数据包，测量：

• 吞吐量

• 延迟

• 结果用于决定：

• 带宽预留量

• 超卖比例

• 完全去中心化，无需运营商自报。

 

2. 服务证明（Proof of Service）

• 一个 去中心化的数据计量与结算系统；

• 用于替代传统 ISP 的中心化计费系统；

• 双方（供给方与使用方）提交签名的使用数据；

• 系统对账后自动扣费并结算；

• 通过 无需许可的支付通道合约 实现。

 

3. 位置证明（Proof of Location）

用于确保节点真实处于其申报的地理位置，采用 双层验证机制：

第一层（有线位置证明）：

• 基于网络时延与路径特征；

• 使用 Witness Chain 的挑战节点网络；

• 结合互联网延迟–距离曲线模型，验证 BN 的大致位置。

第二层（无线精定位）：

• 基于 去中心化无线电三角定位；

• GNSS（如 GPS）作为备用方案；

• 适用于 BN 与 DN 的精确定位。

 

4.频谱证明（Proof of Frequency）

用于解决 60GHz 等非监管频段的频谱协调问题：

• 节点需 质押代币，以获得某一频段的独占使用权；

• 邻近节点会扫描频谱，验证是否存在违规干扰；

• 验证者通过智能合约获得奖励；

• Foundation 提供：

• 地形/障碍物数据（Clutter Data）

• GIS 挑战任务

• 节点基于加密后的局部数据，验证：

• 信号强度（RSSI）

• 传播模型是否合理

• 最终形成一个 无需信任的无线传播热力图（Wireless Heatmap），决定可用频段。

 

Tron点评

DAWN 的核心优势在于它以加密经济学为基础，结合带宽证明、位置证明、频谱证明等去中心化验证机制，构建了一个无需信任的最后一公里互联网网络，使家庭、楼宇和数据中心能够直接参与网络建设与收益分配，从结构上打破传统 ISP 的垄断，显著降低互联网接入成本并提升网络韧性；其自愈型无线架构、硬件厂商无关设计和基于 Solana 的高性能结算，使网络具备良好的扩展性和资本效率。

但其劣势在于落地门槛较高，对硬件部署、视距条件和本地监管依赖较强，早期网络密度不足时服务质量可能不稳定，同时复杂的证明体系和多角色协同机制也增加了系统设计、运维和用户理解成本，规模化推广仍需时间与持续激励。

三. 行业数据解析

1. 市场整体表现

1.1. 现货BTC vs ETH 价格走势

BTC

ETH

2.热点板块总结

四.宏观数据回顾与下周关键数据发布节点

1 月 29 日美联储利率决定如期维持利率上限不变，本身并未带来政策层面的意外。市场更关注的是“没有更鹰”，这与此前通胀回落、就业降温的背景相一致。决议强化了“加息周期已结束、但降息仍需等待数据”的中性偏鸽基调。美股对此反应偏正面但克制，指数在高位震荡，显示资金认可政策拐点方向，但并未因此大幅加仓，更多是维持已有多头仓位。

1 月 30 日公布的 12 月 PPI 年率继续走弱，确认上游价格压力在缓解，没有向 CPI 端传导新的通胀风险。这一数据进一步降低了通胀反弹的担忧，也为美联储后续政策留出空间。美股对该数据的解读偏积极，风险偏好得到边际支撑，但涨幅依然有限，反映出当前市场更担心的是增长与盈利，而非通胀失控。

整体来看，这两项事件共同巩固了“政策不再收紧、通胀可控”的环境，美股因此维持高位韧性，而非进入趋势性上涨或下跌。

本周重要宏观数据公布：

2月6日：美国1月失业率；美国1月季调后非农就业人口

五. 监管政策

美国

• 立法进展：美国参议院农业委员会于1月21日（文本在相关时间窗口内被讨论）发布了《数字商品中介法》的更新立法文本。该文本为数字商品中介机构（如交易所、经纪商）建立了一套向美国商品期货交易委员会（CFTC）注册的框架，并引入了加速注册程序。此外，国会也在推进更广泛的加密货币市场结构法案。

• 监管动态：美国证券交易委员会（SEC）批准了纳斯达克BX交易所提交的一项规则变更，取消了对某些加密资产的限制，该变更于1月26日提交后立即生效。

欧盟

• 税务新规实施：旨在加强税务透明度的欧盟指令 DAC8 已于2026年1月1日正式生效。该指令要求加密资产服务提供商收集用户税务信息并报告交易。若用户60天内未能提供所需信息，服务商必须强制阻止其进行可报告交易。

• 成员国行动：德国已通过《加密资产税收透明法》将DAC8转化为国内法，核心义务包括客户尽职调查、年度交易报告以及在联邦中央税务局的注册。

迪拜

• 新监管框架生效：迪拜国际金融中心于1月中旬启动了重塑后的加密代币监管框架。主要变化包括：明确禁止隐私币（如门罗币）交易；严格并缩小了法定货币支持稳定币的认定范围；将代币审批责任转移给了持牌机构。

日本

• 国际税务合规：日本从2026年1月1日起正式实施由经合组织制定的 “加密资产报告框架”（CARF），旨在国际间共享加密资产交易信息以提升税务透明度。国内交易所已开始通知用户提交税务居住地等信息。

中国

• 监管与风险警示：中央政法工作会议提出要针对虚拟货币等新问题主动研究立法建议，标志着虚拟货币治理进入新阶段。同期，黑龙江、河北、湖南等多地监管部门密集发布风险提示，警惕以虚拟货币、RWA（现实世界资产代币化）等为名的非法金融活动，并揭露了投资骗局、传销和洗钱等常见手法。