Tiger Research：特朗普政府上任一年，美国加密行业的变革

本报告由Tiger Research撰写。2025年，美国政府正在推行一项支持加密货币的政策，其目标简明扼要：让现有加密货币行业以与传统金融业相同的方式规范运作。

要点总结

• 美国正致力于将加密货币纳入其现有金融基础设施，而非简单地吸纳整个行业。
• 过去一年间，国会、美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）通过引入并调整规则，将加密货币逐步纳入这一体系。
• 尽管监管机构间存在张力，美国仍在完善监管框架的同时支持行业成长。

1. 美国对加密货币行业的吸纳

特朗普总统连任后，政府推出了一系列激进的亲加密货币政策。这标志着与过往立场的急剧转向——此前，加密货币行业主要被视为监管与控制的对象。美国已步入一个曾难以想象的阶段，正以近乎单边决策的节奏，将加密货币行业吸纳进其既有体系。

SEC与CFTC立场的转变，以及传统金融机构纷纷涉足加密货币相关业务，都昭示着广泛的结构性变革正在发生。

尤为值得注意的是，这一切距离特朗普总统连任仅仅过去了一年。迄今为止，美国在监管与政策层面已发生了哪些具体变化？

2. 美国加密货币立场的一年之变

2025年，随着特朗普政府上台，美国加密货币政策迎来了重大转折点。行政分支、国会及监管机构协同行动，其核心聚焦于降低市场不确定性，并将加密货币整合进现有的金融基础设施之中。

2.1. 美国证券交易委员会

来源：Tiger Research

过去，SEC主要依靠执法行动来应对加密货币相关活动。在涉及瑞波（Ripple）、Coinbase、币安（Binance）和Kraken质押服务等重大案件中，SEC在未能就代币法律属性或何种活动被允许提供清晰标准的情况下便提起诉讼，其执法往往基于事后解读。这导致加密货币企业将更多精力用于应对监管风险，而非业务拓展。

这一立场在对加密货币行业持保守态度的主席加里·根斯勒辞职后开始转变。在保罗·阿特金斯的领导下，SEC转向了更为开放的方针，开始着手构建基础规则，旨在将加密货币行业纳入监管框架，而非仅仅依赖诉讼进行监管。

一个关键例证是“加密项目”的宣布。通过该项目，SEC表明了其意图：制定明确标准，以界定哪些代币属于证券，哪些不属于。这个一度方向不明的监管机构，正开始将自己重塑为一个更具包容性的机构。

2.2. 美国商品期货交易委员会

过去，CFTC对加密货币的介入很大程度上仅限于衍生品市场监管。然而今年，它采取了更为主动的姿态，正式承认比特币和以太坊为商品，并支持传统机构使用它们。

“数字资产抵押品试点计划”是一个关键举措。通过该计划，比特币、以太坊和USDC获准作为衍生品交易的抵押品。CFTC应用了折减比率和风险管理标准，以管理传统抵押品的同等方式对待这些资产。

这一转变表明，CFTC不再将加密资产纯粹视为投机工具，而是开始认可其为可与传统金融资产并列的、稳定的抵押品资产。

2.3. 货币监理署

过去，OCC与加密货币行业保持距离。加密货币企业必须逐州申请牌照，难以进入联邦银行监管体系，业务扩张受限，与传统金融系统的连接在结构上受阻，因而大多只能在受监管体系外运作。

如今，这一做法已然改变。OCC选择将加密货币公司纳入现有的银行监管框架，而非将其排斥在金融体系之外。它发布了一系列解释性函件（阐明特定金融活动是否被允许的正式文件），逐步扩大了允许的业务范围，包括加密资产托管、交易，甚至银行支付链上交易手续费。

这一系列变革在12月达到高潮：OCC有条件地向Circle和Ripple等主要公司批准了全国性信托银行章程。此举意义重大，因为它使这些加密公司获得了与传统金融机构同等的地位。在单一联邦监管下，它们可在全国范围内运营，以往需通过中介银行进行的转账，如今也能像传统银行一样直接处理。

2.4. 立法与行政命令

过去，美国虽自2022年便开始酝酿稳定币立法，但屡次延迟导致市场出现监管真空。在储备构成、监管权限、发行要求等方面均缺乏明确标准，投资者无法可靠验证发行方是否持有足额储备，引发了对部分发行方储备透明度的担忧。

《GENIUS法案》通过明确定义稳定币发行要求和储备标准，解决了这些问题。它要求发行方必须持有相当于发行额100%的储备金，且禁止对储备资产进行再抵押，同时将监管权限统一收归联邦金融监管机构。

至此，稳定币已成为具有法定支付能力保障、获得法律认可的数字美元。

3. 方向既定，竞争与制衡并存

过去一年，美国加密货币政策的方向清晰可见：将加密货币行业纳入正规金融体系。然而，这一进程并非整齐划一、毫无摩擦。

美国内部观点分歧依然存在。围绕隐私混币服务Tornado Cash的争论即是一个典型例证：行政部门以阻断非法资金流为由积极执法，而SEC主席则公开警告不应过度压制隐私。这表明美国政府内部对加密货币的认知并未完全统一。

但这些分歧并不等同于政策不稳，它们更接近于美国决策体系的固有特征。职责各异的机构从自身视角解读问题，时而公开表达异议，在相互制衡与说服中前行。严格执法与保护创新之间的张力或许会带来短期摩擦，但长远看，却有助于使监管标准愈发具体和精确。

关键在于，这种张力并未阻滞进程。即使在辩论中，美国仍在多线并行推进：SEC的规则制定、CFTC的基础设施整合、OCC的机构吸纳，以及国会立法对标准的确立。它不等待完全共识，而是让竞争与协调同步进行，推动体系持续前进。

最终，美国既未对加密货币完全放任自流，也未试图压制其发展，而是同时对监管、领导力和市场基础设施进行了重塑。通过将内部的辩论与张力转化为动力，美国选择了一条将全球加密货币产业中心引向自身的战略。

过去一年之所以关键，正在于这一方向已超越宣言，切实转化为具体的政策与执行。