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关于Marathon Digital
Marathon Digital 是纳斯达克上市的比特币矿企，长期执行持币不卖策略，把算力与自有矿机机队当作核心资产，矿机以 S19 系列为主、算力按 EH/s 计量，收入仍以区块奖励与交易费为主。它面对的约束是减半后单位算力收益持续摊薄，矿企必须在电价、机队效率与资本开支之间取向：电价上行时，边际机队最先停机。其做法是以长期 PPA 与自有电厂锁定低电价，通过收购托管设施扩张自营算力，装机由约 1.3GW 升至 2.2GW、算力达 72.2 EH/s；同时把矿场电力与 AI/HPC 负载绑定，用可中断算力提高对电网的议价能力，试图从纯矿企转为能源加算力的基础设施商，机队更新与场地改造仍是主要资本去向。
2026 年 4 月它同意以约 15 亿美元收购 Long Ridge Energy，取得俄亥俄州 505MW 燃气电厂与 1600 英亩土地。取向是该园区投产要到 2028 年、租户尚未签约，前期资本开支先行；比特币价格敞口与电力成本决定转型节奏，矿场运营与 AI 数据中心运营也并非同一套能力。
Marathon 的前身 2010 年以 Verve Ventures 注册，2012 年更名 Marathon Patent Group，靠专利授权生存，几乎没有加密基因；2017 年买矿机、建加拿大数据中心后才找到矿机与电力结合的路径，也练就资本运作能力。
2021 年 3 月更名 Marathon Digital，Fred Thiel 出任 CEO，启动“持币不卖”策略，并在纳斯达克成为比特币矿企代表，一度买入逾 4800 枚 BTC，成为机构配置 BTC 的代理标的。
2022 至 2023 年，Marathon 挺过矿工洗牌，扩张自营算力并收购托管设施；2024 年通过购买与自建把算力推向高位，减半后行业整合加速，低电费与自有机队成为生存线。
2025 年 8 月，Marathon 入股 Exaion，开始把矿场电力与 AI/HPC 绑定，并带来欧洲与中东的主权 AI 客户资源；随后与 Starwood 成立合资公司，后者提供数据中心开发与租户资源。
2026 年 4 月 30 日，Marathon 同意以约 15 亿美元收购 Long Ridge Energy，获得俄亥俄州 505MW 燃气电厂与 1600 英亩土地，计划建 200MW AI 园区，交易预计下半年交割。
为筹资与降杠杆，Marathon 在 2026 年一季度卖出 20880 枚 BTC 套现约 15 亿美元，持仓降至 35303 枚，并裁员 15%，同时回购约 10 亿美元可转债。
交易完成后公司装机从约 1.3GW 升至 2.2GW，算力 72.2EH/s；Marathon 正从纯矿企转型为“能源+算力”基础设施商，但 AI 园区要到 2028 年才投产，租户尚未签约。
MARA Holdings（MARA）最新财报为 2026 年第二季度报告（截至 2026 年 6 月 30 日）：收入 1.749 亿美元，净利润 -6.113 亿美元，每股收益 -1.60 美元，营业利润 -2.525 亿美元，毛利率 -83%，经营现金流 -2.238 亿美元，总资产 43.49 亿美元，数字资产持仓 持有 BTC 35,577 枚（含出借及质押部分），无限制现金及比特币合计约 25 亿美元。业务由比特币挖矿与数字基础设施（AI、发电、关键 IT）组成，正由纯矿企向数字基础设施平台转型。收入同比下降 27%，由去年同期盈利转为亏损；比特币持仓同比下降 29%。管理层（CEO Thiel）表示，问题已不再是『谁能资助下一波算力』，而是『谁掌握电力』。主要风险为比特币价格走势与按市值计价变动带来的未实现损益。
2026 年 4 月 29 日，MARA 同意以约 15 亿美元企业价值（含约 9 亿美元承接债务）收购 Long Ridge Energy & Power，取得俄亥俄州 Hannibal 的 485 MW 联合循环燃气电厂与 1600 多英亩土地，巴克莱提供最高 7.85 亿美元 364 天过桥贷款；7 月又在得州 Matagorda 取得 1200 多英亩土地，与 Starwood Digital Ventures 成立合资公司，目标 2027 年 10 月前取得 1 GW 电网容量。
Marathon Digital 一季度收入 1.746 亿美元、净亏损 13 亿美元，算力 72.2 EH/s，占比特币网络奖励 5.5%；二季度净亏损 6.113 亿美元，算力 70.3 EH/s，比特币储备降至 35,577 枚、同比减少 29%，并出售 2,213 枚、均价 73,078 美元。上半年累计卖出 16.3 亿美元比特币用于还债与基建，另以比特币抵押取得 6 亿美元信贷额度，54% 持仓已质押。
Marathon Digital 电力组合要从 1.9 GW 扩到 4.8 GW：Long Ridge 待 FERC 批准，俄亥俄 Hannibal 厂区按 505 MW 机组推进，到 2030 年支撑最高 600 MW 的关键 IT 负载；得州 Matagorda 一千二百多英亩地块等 ERCOT 并网批文，目标 2027 年 10 月投运 1 GW、2028 年 4 月做到 2 GW。公司要在年底前通过 Starwood 合资签下至少一份 HPC 租约，并停止新增矿机采购。
Fred Thiel，董事长兼首席执行官，连续创业者，早年曾任 Local Corporation 董事长兼首席执行官，并曾担任 MicroStrategy 首席财务官，2021 年出任 Marathon 掌门人，负责公司更名与团队重组。
Ashu Swami，首席技术官，高性能计算与半导体工程背景，长期负责算力调度软件研发，主导自研系统调配多地矿场算力。
James G. Crawford，首席运营官，运营与项目管理背景，曾任职于 Marathon 发展阶段，统筹矿场建设与日常运营。
Hugh J. Gallagher，首席财务官，逾三十年企业财务经验，负责资金管理、财报披露与债务资本运作。
四人构成董事长、运营、技术、财务四条线的管理层分工，技术负责人直接向董事长汇报。